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信达证券股份有限公司马铮近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《业绩环比复苏，需求有望回暖》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为24.88元。
妙可蓝多(600882)
事件：妙可蓝多公布2023年一季报。公司23Q1实现营业收入10.23亿元，同比-20.47%；归母净利润2420万元，同比-67.08%；扣非归母净利润587万元，同比-91.47%。
点评：
营收环比复苏，奶酪业务略有下滑。公司Q1实现营收10.23亿元，同比去年的高基数下滑20.47%，但考虑到22Q2起疫情态势的加剧及后期疫情政策的变化，营收端在防疫调整后呈现环比复苏的趋势，环比提升2.25%。分产品看，奶酪营收8.11亿元，同比-22.15%，环比-10.83%，我们推测此部分下滑系春节餐饮端提前备货及市场复苏偏慢所致。此外，液态奶Q1营收8137万元，同比-8.11%，环比+7.53%；乳制品贸易营收1.28亿元，同比-16.15%，环比+940.15%。
毛利率环比稳定，利润率环比改善。23Q1毛利率为32.69%，同比-6.13pct，我们推测主要系原材料价格上升所致。由于原材料价格上涨发端于去年Q2，同时公司成本锁价，因此毛利率环比下降0.58pct，表现稳定。费用端上，Q1公司费用率表现平稳，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为24.25%/5.72%/1.08%/-0.04%，同比-0.56pct/-1.00pct/+0.71pct/+1.23pct，环比-6.74pct/+6.23pct/-0.98pct/-0.12pct。整体而言，公司Q1销售净利率录得3.35%，同比-2.96pct，但环比+3.15pct，呈现复苏趋势。
新品不断涌现，市占率稳居第一。奶酪赛道产品品类宽广，公司于23Q1推出多款不同类型的奶酪产品，包含有机奶酪棒、慕斯奶酪杯和哈路密煎烤奶酪。同时，公司与马迭尔推出联名款限定奶酪口味雪糕，采用妙可蓝多奶油芝士。截止23Q1，公司奶酪市占率依旧稳居行业第一。
盈利预测与投资评级：需求有望逐步恢复，成本有望逐步下行。伴随时间的流逝，疫情的影响将逐步减弱，消费者对于奶酪的需求也将逐步提升。同时，GDT切达价格已跌回21年水平，在公司锁价的原材料使用完毕后，今年有望迎来成本端的下行。因此，我们仅略调低今年的营收预期，但维持此前的净利润预测，预计公司2023-2025年EPS为0.59/0.89/1.27元，分别对应2023-2025年44X、29X和21XPE，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.41亿，根据现价换算的预测PE为30.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为33.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，妙可蓝多（600882）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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